閱讀 - 大債時代

買了許久的書，前幾次打開了前幾頁，但都沒有完成閱讀。直到最近，開始想嘗試投資，開始放了一點點錢在股票市場。再回過頭來翻這本書，才發現作者將如何深入淺出的功力如此之高。從資產負債表介紹開始，之後將重點移到負債表裏的權益。藉由權益再理解到何謂槓桿。在金融海嘯前的金融業多以高槓桿(20~50倍槓桿)在營運。這意味著，金融機構的權益僅佔其資產的1/50。換句話說，當資產中有1/50的項目(如應收回但無法收回的貸款)出了問題，該金融機構則無法處理它所持有的負債(例如大眾存入銀行的錢將無法被領出)。

我十分欣賞作者所提到的對於兩個概念的討論，它們分別是風險(risk)與不確定性(uncertainty)。金融機構的高槓桿營運代表著高風險營運。這個高風險在"一般的狀況下"是能夠被控制的。或著更精確地說，我們不是去控制風險的發生，我們是藉由"資料的審查"以及"機率的運算"去避免風險的發生。在金融世界裡，這兩件事一直被小心翼翼地執行著。

直到魔法般的信用違約交換（credit default swap，縮寫CDS）在20世紀末在摩根大通被發明。這像是開始潘朵拉盒子的第一把鑰匙。這把魔法鑰匙，將風險本身變成一個可以交易的商品，將風險從該金融機構賣給第三方。對於該金融機構而言，這是一項完美的交易，它能夠貸款給某一家企業，在將企業可能無法償還的風險賣給第三方，僅用少許放貸利息。信用違約交換本身並沒有什麼問題。它僅是如同保險一般存在。只要在放貸的同時，有積極審核借貸方的償還能力，基於此，去實際地評比借貸方無法償還貸款的風險。那潘朵拉的盒子仍然無法被開啟。

至於金融機構是如何拿到第二把鑰匙，貪婪地開啟那一只盒子？為了瞭解這個，我們能夠設想一個情境：大學入學考試的題目在考試前被公布在網路上。只要事先找到題目的解答，每一個人都能夠在大考之中拿到高分。在現實世界中，信用評比的機制(如同大考的考題)是公開透明的，透過某一種操作，高風險的放貸也能夠被拆解成風險非常非常低的優質商品。那個操作的名稱叫做債務擔保證券（Collateralized Debt Obligation，縮寫CDO），也就是那二把鑰匙。

無論多麼高的風險經過CDO包裝後都會變成風險非常低的放貸。所以一家金融機構幾乎能夠將每一筆的放貸的風險輕易地賣給第三方，即便借貸方無能力償還，購買了風險的第三方基於合約必須要償還。多麼魔幻的操作，對於放款機構來說。不用承擔風險的它們於此開始大量地放款"次級房貸"，次級房貸簡言之，就是一筆房貸的借貸方有相對弱的能力、甚至無能力償還貸款。放款後，再將風險用CDO包裝後賣給第三方。

這個次級房貸的金額大到足以摧毀數家CDO的買方，如美國的AIG。書內提到自2008年末至2009年初，美國政府給予AIG的紓困金額高達1.7兆美元。將近現今(2018)科技巨擘蘋果電腦的兩倍市值。

再回到風險與不確定性這兩個概念。雖然我並不了解CDO如何操作，但我想概念應該還是環繞著風險與不確定性。風險的評比與機率有關，在理解風險評比的機率運算之後，透過不同商品的組合，風險發生的機率能夠神奇地被降低。我想可能類似：Ａ發生的機率是８０％，Ｂ發生的機率是１０％，若兩者互為獨立，則Ａ與Ｂ同時發生的機率兩者的乘積，８％，一個被Ｂ所主宰的機率。實際上CDO的運算可能複雜許多。但我們可以確定的一個概念是風險的評比與機率有關。機率在大部分的狀況下很有用，但在機率之中我們看不到不確定性。在書中，作者更簡單地用莫非定律來解釋。即便風險發生的機率再低，只要他有機率出錯，則一定會出錯。這個出錯的不確定性一直存在著，只是在風險模型之中我們看不到、聽不到。就認為這個不確定性永遠不回來到，直到2008的秋天。一家在美國的金融機構倒閉，餘波到了台灣依然強烈。那時我仍在學，感覺並不強烈，但經商的爸媽所承受的壓力，並非我能想像。

以上僅是書中所提的一個概念，其中仍有許多關於金融世界的細節，值得仔細閱讀與了解。雖然我也仍在摸索階段，但我想該書對於初探金融世界的入門書十分適合。